AI Cycle Index01
Token 使用：仍未出现收缩证据
ORTAI = 最新完整周 Token 的 4 周移动平均 ÷ 基期中位数 × 100。指数为水平指标；收缩需同时通过动量、回撤、广度和持续性四道门槛。
OpenRouter Token Activity Index
完整周 · 4 周平滑 · 基期 = 100 · 对数刻度
正在载入周度数据…
13 周动量—门槛 ≤ −4.0%
26 周回撤—门槛 ≥ 10%
下跌广度—门槛 ≥ 60%
持续性—门槛 ≥ 6 / 8 周
02
投资周期：景气仍热，过建风险处于上升区间
AICI 衡量未来 2–4 个季度 AI 基建投资强弱；OBRI 单独捕捉 CapEx 超前、自由现金流承压、折旧和订单集中度风险。
AI 投资景气与过度建设风险
2025Q1–2026Q3 为历史回溯；其后为基准、乐观、悲观情景
AICI 历史 / 基准OBRI 风险乐观情景悲观情景
核心矛盾商业化增速中位数 62.5%，但 CapEx/CFO 中位数已达 104.7%；折旧增速中位数 37.3%；IG/BBB/HY OAS 较年内低点扩大 6/5/0bp。需求没有塌，资本吸收压力却明显加重。
FRI · 融资飞轮反转监测器
不做简单平均；只有多轴联动才确认反转
现金回报与折旧压力已亮黄灯，但 CapEx 下修和 GPU 供给转松尚未确认。
C · CapEx 下修未触发
0可比 4 家中 0 家下调；修订中位数 +0.9%
覆盖率 100% · 1 家下调超过 5% 为黄灯；核心篮子至少 2 家且中位数下调超过 10% 才确认红灯。S · GPU 供给转松覆盖不足
14公开挂牌价与配额基线已建立，但同代合同价和云厂商出租率尚无完整时间序列
覆盖率 50% · 同一 SKU 租价季度跌超 15%，且出租率下降 10 个百分点或可获得容量持续增加 8 周，才确认红灯。M · 商业化吸收观察
56商业化增速中位数 62.5%，但 CapEx/CFO 中位数已达 104.7%
覆盖率 90% · 收入/毛利增速落后滞后 CapEx 超过 20 个百分点，并且续约或活跃付费使用连续两季转弱，才确认红灯。F · 折旧与信用观察
49折旧增速中位数 37.3%；IG/BBB/HY OAS 较年内低点扩大 6/5/0bp
覆盖率 85% · 折旧负担明显恶化，同时公司或项目债超额利差扩大超过 100bp，才确认红灯。正常 → 两轴黄灯进入观察 → 多轴红灯进入反转观察 → 至少三轴红灯且包含 CapEx 或融资压力，才确认反转03
估值比较：同一分数必须表达同一热度
共同映射：P20 → 35、P50 → 50、P80 → 65；锚点间线性映射，区间外线性外推并裁剪至 0–100。
景气热度 vs. 美股 / A股 AI 估值热度
50 = 各自历史中位；60 = 介于历史中位与 80 分位之间，属于偏贵 / 偏热
景气热度 H(AICI)美股 H(NDX Forward P/E)A股 H(930713 P/E-TTM)景气基准预测
美股估值 − 景气-1.1相对未过热
A股估值 − 景气-10.1仍低于景气热度
减仓阈值> +10估值显著领先基本面
Nasdaq-100 最新可复现官方 NTM P/E 为 7 月 10 日的 24.7×，归一化热度 60.1；中证人工智能主题指数 9 月 1 日 P/E-TTM 为 45.66×，热度 51.1。两者都使用各自完整历史序列的 P20 / P50 / P80 重新计算，不再把旧观测值标成当天数据。
04
详细数据表
所有图表值都在下方展开；历史、当前与情景预测分开标记，避免把估算当成已实现数据。
周度 Token Index 明细
来源：OpenRouter rankings-daily；缺失日不填零，受影响周不参与连续状态判断
正在载入…
FRI 四轴、覆盖率与确认规则
高分代表压力；关键数据缺失显示“覆盖不足”，不会按绿色处理
| 轴 | 压力分 | 状态 | 覆盖率 | 当前证据 | 红灯规则 |
|---|---|---|---|---|---|
| C · CapEx 下修 | 0.0 | 未触发 | 100% | 可比 4 家中 0 家下调；修订中位数 +0.9% | 1 家下调超过 5% 为黄灯；核心篮子至少 2 家且中位数下调超过 10% 才确认红灯。 |
| S · GPU 供给转松 | 14.1 | 覆盖不足 | 50% | 公开挂牌价与配额基线已建立，但同代合同价和云厂商出租率尚无完整时间序列 | 同一 SKU 租价季度跌超 15%，且出租率下降 10 个百分点或可获得容量持续增加 8 周，才确认红灯。 |
| M · 商业化吸收 | 55.6 | 观察 | 90% | 商业化增速中位数 62.5%，但 CapEx/CFO 中位数已达 104.7% | 收入/毛利增速落后滞后 CapEx 超过 20 个百分点，并且续约或活跃付费使用连续两季转弱，才确认红灯。 |
| F · 折旧与信用 | 48.6 | 观察 | 85% | 折旧增速中位数 37.3%；IG/BBB/HY OAS 较年内低点扩大 6/5/0bp | 折旧负担明显恶化，同时公司或项目债超额利差扩大超过 100bp，才确认红灯。 |
逐项数据新鲜度与公开缺口
“已刷新”表示重新查询了来源，不表示所有序列都拥有同一个观测日
| 数据组 | 状态 | 最新观察 | 网页使用口径 | 本次查询 | 说明 |
|---|---|---|---|---|---|
| OpenRouter Token | 最新可得 | 2026-08-31 | 完整周截至 2026-08-30 | 2026-09-01 21:36 CST | 官方 API 仅滞后 1 日；历史缺 2025-06-15、2025-07-15 两个日历日。 |
| Hyperscaler 财报 / CapEx | 最新可得 | Microsoft FY26 Q4、Alphabet / Meta / Amazon / CoreWeave 2026 Q2、NVIDIA FY27 Q2；其余最新已披露季 | 四家 hyperscaler 与 NVIDIA / CoreWeave 最新季均已纳入 | 2026-09-01 21:40 CST | NVIDIA 数据中心收入同比增长 117%；CoreWeave Q2 backlog 约 1040 亿美元，不含 Q3 初新增的超 250 亿美元客户承诺。 |
| GPU 公开价格 / 可获得性 | 基线已建 | 2026-09-01 | Runpod 挂牌价；Google Cloud 价格与配额 | 2026-09-01 21:40 CST | Runpod Secure Cloud H100 SXM / H200 / B200 挂牌价升至 3.29 / 4.59 / 6.79 美元每 GPU 小时；Google Cloud H100 / H200 Spot 约为 53.09 / 49.01 美元每 8-GPU VM 小时。仅为公开挂牌基线，不是合同价或出租率。 |
| 企业续约 / 付费使用 | 公开缺口 | 最新财报公开代理 | 缺连续两季同口径披露 | 2026-09-01 21:40 CST | 缺口保持为空，不以收入增速替代续约率。 |
| ICE BofA 信用利差 | 最新可得 | 2026-08-28 | IG 79bp · BBB 97bp · HY 260bp | 2026-09-01 21:40 CST | FRED 最新可得日；已把 BBB 加入公式。 |
| 数据中心项目债 / 公司超额 OAS | 公开缺口 | 无可公开复现连续序列 | 当前不评分为绿色 | 2026-09-01 21:40 CST | 只有零散成交与媒体报价，不足以构成稳定时间序列。 |
| 美股 / A股估值 | 最新可得 | NDX 2026-07-10；930713 2026-09-01 | 24.7× / 45.66× | 2026-09-01 21:40 CST | 分别使用最新可复现官方观察；网页单列观测日，避免假装同日。 |
AICI 分项、权重与贡献
AICI = Σ(分项标准分 × 权重)；当前 84.0，四舍五入为 84
| 分项 | 权重 | 当前分 | 加权贡献 | 主要证据 |
|---|---|---|---|---|
| 需求 / 使用 | 15% | 95.0 | 14.25 | ORTAI 7,382；13 周 209.4% |
| AI / 云 / 芯片变现 | 25% | 95.0 | 23.75 | 五项公开商业化增速中位数 62.5% |
| 订单与 RPO | 20% | 65.0 | 13.00 | 可比订单增速中位数 25%，但超大客户集中度高 |
| CapEx 意愿 | 15% | 95.0 | 14.25 | 核心厂商仍在上调或维持 2026 投资计划 |
| 产能紧张度 | 10% | 85.0 | 8.50 | 管理层仍称供给受限；同代租价/出租率覆盖不足 |
| 现金流 / 折旧承受力 | 15% | 68.0 | 10.20 | 折旧与 FCF 承压，但大盘 IG OAS 仍为 79bp |
| 合计 | 100% | — | 84.0 ≈ 84 | 繁荣偏热，但风险同步上升 |
OBRI 分项、权重与贡献
OBRI = Σ(风险分项 × 权重)；与短期景气分开计算
| 风险分项 | 权重 | 当前分 | 加权贡献 | 主要证据 |
|---|---|---|---|---|
| 投资—变现增速缺口 | 25% | 78.8 | 19.70 | 可比公司 CapEx 增速领先商业化增速中位数 27.2pct |
| FCF 与折旧负担 | 25% | 65.6 | 16.40 | 折旧增速中位数 37.3%；IG/BBB/HY OAS 较年内低点扩大 6/5/0bp |
| 订单 / 客户集中度 | 20% | 75.0 | 15.00 | Microsoft、Oracle 与 CoreWeave 的新增订单均受超大合同影响 |
| 供给转松风险 | 15% | 35.0 | 5.25 | 尚无价格与出租率同步转弱证据，关键数据覆盖不足 |
| 估值与融资脆弱度 | 15% | 64.8 | 9.72 | 外部融资明显增加，但大盘信用市场仍保持开放 |
| 合计 | 100% | — | 66.1 ≈ 66 | 风险上升；这仍不等于泡沫已经破裂 |
季度景气与估值归一化明细
估值未来值留空；只对 AICI 提供情景预测
| 季度 | 数据属性 | AICI 原值 | 景气热度 | NDX Fwd P/E | 美股估值热度 | 930713 P/E-TTM | A股估值热度 | 美股缺口 | A股缺口 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 25Q1 | 历史回溯 | 52 | 10.0 | 23.34× | 57.0 | — | — | 47.0 | — |
| 25Q2 | 历史回溯 | 60 | 22.8 | 26.95× | 65.2 | — | — | 42.4 | — |
| 25Q3 | 历史回溯 | 69 | 37.2 | 26.84× | 65.0 | — | — | 27.8 | — |
| 25Q4 | 历史回溯 | 77 | 50.0 | 25.01× | 60.8 | 52.53× | 65.2 | 10.8 | 15.2 |
| 26Q1 | 历史回溯 | 84 | 61.2 | 21.03× | 51.7 | 48.20× | 56.3 | -9.5 | -4.9 |
| 26Q2 | 历史回溯 | 87 | 66.0 | 24.29× | 59.1 | 61.94× | 84.6 | -6.9 | 18.6 |
| 26Q3 | 当前 | 84 | 61.2 | 24.70× | 60.1 | 45.66× | 51.1 | -1.1 | -10.1 |
| 26Q4 | 基准预测 | 81 | 56.4 | — | — | — | — | — | — |
| 27Q1 | 基准预测 | 77 | 50.0 | — | — | — | — | — | — |
| 27Q2 | 基准预测 | 73 | 43.6 | — | — | — | — | — | — |
| 27Q3 | 基准预测 | 68 | 35.6 | — | — | — | — | — | — |
| 27Q4 | 基准预测 | 63 | 27.6 | — | — | — | — | — | — |
| 28Q1 | 基准预测 | 59 | 21.2 | — | — | — | — | — | — |
A股 AI 固定代理：中证人工智能主题指数
930713 · 50 只成分股 · 每半年调样 · 单股权重上限 10%；下表为 2026-06-30 官方事实表前十大
| 代码 | 名称 | 中证行业 | 交易所 | 权重 |
|---|---|---|---|---|
| 688256 | 寒武纪 | 信息技术 | 上海 | 10.66% |
| 300502 | 新易盛 | 通信服务 | 深圳 | 9.81% |
| 300308 | 中际旭创 | 通信服务 | 深圳 | 9.19% |
| 688008 | 澜起科技 | 信息技术 | 上海 | 9.14% |
| 688041 | 海光信息 | 信息技术 | 上海 | 8.86% |
| 603019 | 中科曙光 | 信息技术 | 上海 | 4.04% |
| 688521 | 芯原股份 | 信息技术 | 上海 | 4.02% |
| 002415 | 海康威视 | 信息技术 | 深圳 | 3.23% |
| 002281 | 光迅科技 | 通信服务 | 深圳 | 3.20% |
| 300857 | 协创数据 | 信息技术 | 深圳 | 3.00% |
05
解释口径与使用边界
这套框架是高频监测器，不是单一买卖信号，更不是对整个 AI 行业的完备统计。
平台活动水平
Iᵥ = 100 × Mᵥ / B
Mᵥ 为完整周 Token 的 4 周均值，B 为固定基期中位数。只能说明 OpenRouter 平台活动，不能单独代表全行业。
未来投资景气
AICIₜ = Σ wᵢSᵢ,ₜ
需求、变现、订单、CapEx、产能和现金流六项合成，目标是判断未来 2–4 季度投资强弱。
过度建设风险
OBRIₜ = Σ vⱼRⱼ,ₜ
把资本开支—变现缺口、FCF/折旧、集中度、供给转松和估值脆弱度与景气分开。
融资飞轮反转
FRI = State(C, S, M, F)
CapEx 下修、GPU 供给转松、商业化吸收和折旧/信用四轴采用联合状态机；缺数据不算绿色。
跨市场可比
P20 → 35 · P50 → 50 · P80 → 65
比较的是各指标相对自身历史的位置。估值热度 60 表示偏贵，不是 60 倍 P/E，也不是高估 60%。
把监测结果转换成仓位动作
- 保留核心：AICI ≥ 60、ORTAI 未确认收缩、FRI 未进入反转观察。
- 降低集中度：OBRI ≥ 70 或 FRI 进入观察，降低高杠杆、弱现金流和单一客户暴露。当前属于这一档。
- 分段减仓：FRI 进入反转观察，或 AICI 跌破 60 且 OBRI 仍高。
- 防御 / 退出：FRI 确认反转，并得到 ORTAI、订单或盈利预测下修的交叉确认。
06
数据来源
优先使用官方数据集、指数公司资料与公司投资者关系页面；第三方估值序列只用于补足一致的历史观察窗口。
OpenRouterrankings-daily 数据集说明 ↗Nasdaq / FactSet7 月 10 日 NTM P/E 官方观察 ↗Nasdaq-100 历史Forward P/E 周度锚点序列 ↗中证指数930713 官方事实表 ↗中证指数930713 编制方案 ↗中证指数930713 收盘与 P/E-TTM 历史 ↗Alphabet Q2Cloud、backlog 与 AI 使用证据 ↗Microsoft Q4Azure、订单与 CapEx 证据 ↗Amazon Q2AWS、FCF 与资本投入 ↗Meta Q2CapEx、FCF 与折旧 ↗Oracle FY26RPO、FCF 与客户预付结构 ↗NVIDIA FY27 Q2数据中心收入与需求指引 ↗CoreWeave Q2Backlog、利息与容量证据 ↗FRED / ICE BofA美国投资级公司债 OAS ↗FRED / ICE BofA美国 BBB 公司债 OAS ↗RunpodGPU 公开挂牌价基线 ↗Google CloudGPU VM 价格基线 ↗Google Cloud加速器标准配额状态 ↗
数据刷新截点：2026-09-01 21:40 CST；Token 完整周截至 2026-08-30，信用利差截至 2026-08-28，A 股估值截至 2026-09-01，美股 NTM P/E 最新官方观察为 2026-07-10。已纳入 Microsoft FY26 Q4，Alphabet、Meta、Amazon 2026 Q2，以及 NVIDIA FY27 Q2 和 CoreWeave 2026 Q2；Amazon Q2 新闻稿未重述全年 CapEx 指引，约 2000 亿美元仍保留上季公开口径。 AICI/OBRI 当前值由版本化输入和公开公式生成；历史仍是透明回溯估计，预测为情景而非点预测。公司 CapEx 口径不同，Amazon 也包含物流、机器人和卫星投资。GPU 挂牌价不代表大客户合同价或出租率。本站内容仅作研究与监测，不构成证券投资建议。